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东华科技:计提减值致净利润为负,订单充足业绩进入释放期

发布时间:2018-04-09    研究机构:民生证券

计提大额减值导致净利润为负,拖累公司业绩

2017年公司总承包的天盈石油化工股份有限公司阿拉尔年产30万吨乙二醇(一期)等总承包项目进展顺利,同时黔西县黔希煤化工投资有限责任公司30万吨/年乙二醇EPC总承包工程亦全面复工建设,按完工进度确认的收入同比增加,故全年营收同比增长73.87%。但刚果(布)蒙哥1200kt/a钾肥工程项目实际控制人违约,使减值增加2.7亿,全年共计提减值2.86亿,同比增加760.68%,导致公司2017年度归属于上市公司股东的净利润减少24,750.91万元。如果不考虑资产减值因素的影响公司实际为盈利状态,并且归属于上市公司股东的净利润较上年度有明显增长。

新签及在手订单充足,业绩进入释放期

2017年公司(含全资和控股子公司)累计签约工程合同额45.18亿元(含与PPP项目公司的签约),同比增长42.25%,其中:签约工程总承包合同42.55亿元,同比增长44.48%;签约咨询、设计合同2.63亿元,同比增长13.85%。公司目前在手执行的总承包项目40个,合同金额309.22亿,待确认收入165.02亿。公司新签及在手订单充足,业绩进入释放期。

煤制乙二醇占据技术优势,需求旺盛带动订单增长

当前我国乙二醇进口依存度高,2017年净进口860万吨,供需缺口较2016年750万吨增加90万吨,对外依存度维持在60%以上。国内未来计划投产的大部分新产能为煤制乙二醇,石脑油或乙烷为原料的扩能项目有限。公司与日本宇部合作共同拥有煤制乙二醇的核心技术,该技术处于国际领先地位,在已经建成投产的装置中生产的乙二醇产品透光率超过90%,远超聚合级标准,市场竞争力强。

盈利预测与投资建议

预计公司2018~2020年EPS分别为0.56元、0.65元、0.78元,对应PE分别为16倍、14倍、12倍,行业平均估值25倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:

产业政策重大转变;在手订单兑现风险。

申请时请注明股票名称