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东华科技:施工进度放缓、费用率上升拖累业绩,订单大幅增长,关注14年煤化工项目推进

发布时间:2014-04-01    研究机构:海通证券

事项:

东华科技(002140)公告2013年业绩,报告期内公司实现营业总收入27.16亿元,同比下降10.97%;实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元,同比降低29.45%;摊薄后EPS为0.53元。公司全年新签合同80.50亿元,其中国内市场42.44亿元,国外市场38.06亿元。2014年,公司计划实现营业收入31.50亿元,其中工程总承包收入28.10亿元,设计咨询收入3.40亿元。公司2013年度利润分配预案为:以2013年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。

简要评述:

1.公司全年营业收入和净利润均下降,4季度毛利率小幅上升,经营现金流有所恶化。2013年公司实现主营收入27.16亿元,同比下降10.97%,净利润为2.35亿元,同比大幅下降29.45%。其中4季度单季度公司实现营业收入11.65亿元,同比小幅下降7.49%;由于成本得到良好控制,毛利润同比小幅增长1.94%;但是费用率上升,归属净利润仍同比大幅下降30.40%。公司全年经营现金净流入1.05亿元,同比下降66.68%,主要是由于4季度部分总承包项目与业主和设备供应商之间存在资金支付、资金结算上的时间性差异。公司全年存货大幅下降;收现比为83.42%,较去年小幅下降了3.22个百分点。

2.总承包业务收入有所下降,毛利率小幅上升;设计咨询业务收入上升,但毛利率有所下降。公司全年实现工程总承包收入23.77亿元,同比下降13.74%,毛利率同比小幅上升1.07个百分点;实现设计咨询业务收入3.39亿元,同比上升14.94%,但是毛利率同比下降5.42个百分点。

3.综合毛利率小幅上升,但是费用率上升幅度较大,归属净利率有所下降。13年公司毛利率为21.64%,同比小幅上升了1.31个百分点;三费率同比上升了2.67个百分点,其中管理费用率上升幅度最大,达到8.67%,同比上升了2.47个百分点,主要是研发费用和人工成本增加所致;因此公司全年的归属净利率为8.66%,同比小幅下降了2.27个百分点。

4.国外和华北地区收入增长明显,新签订单额高速增长。公司全年收入有所下降,但是境外收入达到4.39亿元,华北地区达到收入1.05亿元,分别同比大幅增长354%和379.9%。公司全年新签订单额80.50亿元,相对于12年大幅增长216.68%,公司未来业绩有所保障。

5.盈利预测及估值。报告期内,公司由于12年新签订单额下滑以及部分总承包项目滞后等原因,业绩未达预期。但是13年全年公司新签订单额飞速增长,煤化工行业得到国家政策的大力支持,公司在煤化工领域有着全面的技术储备,公司未来的业绩有望恢复。我们预计2014-2016年EPS为0.67、0.85和1.02元,给予2014年30倍的PE,目标价20.10元,给予“增持”投资评级。

6.主要风险:煤化工投资低于预期;订单推迟风险;回款风险。

申请时请注明股票名称