移动版

东华科技:基本面已趋于底部,公司将重回快速增长

发布时间:2014-04-01    研究机构:国金证券

业绩简评。

东华科技(002140)发布年报:公司实现营业收入27.16 亿元,同比减少10.97%,实现归属于上市公司股东净利润2.35 亿元,同比减少29.45%,按期末股本摊薄后每股收益0.53 元。

年度经营目标:2014 年,公司计划实现营业收入31.5 亿元,其中:工程总承包收入28.1 亿元,设计咨询收入3.4 亿元。

经营分析。

受施工放缓,费用增加影响,公司业绩大幅下降:1、报告期内,公司安庆曙光煤制氢项目、黔希煤化工项目工程进度有所滞后,影响公司收入确认;2、公司员工薪酬相对刚性,加上研发费用增加,使得公司费用率有所上升;3、受经济环境影响,部分项目应收款未能按期收回,致使坏账准备相比上年同期大幅提升;4、综合上述三个原因,使得公司业绩大幅下降。

资金情况虽受影响,依然良好:1、公司收现比、经营性现金流净额相比上年同期有所下降,但与其他建筑类公司相比依然良好;2、公司应收账款增加4.8 亿元,同时存货下降了6 亿元,整体对公司资金占用变动不大;3、公司预收账款保持在近16 亿水平,账上货币资金超过13 亿,整体资金情况良好。

业绩恢复增长,重点业务有望逐步放量。

施工恢复正常,收入确认开始加快:公司业绩下滑主要原因在于在手大型项目施工进度低于预期,从公司目前公告情况来看,部分滞后项目施工进度已经逐步恢复正常,如黔希煤化工项目,重新签订合同,确定了后续工期,如安庆煤制氢项目,在2013 年已经收到6.4 亿预付款,确认了近1.7亿收入;2、随着项目施工恢复正常,除了带动收入增长外,也有助于降低整体费用率。

在手订单充足,保证后续施工量:1、报告期内,公司新签合同80.5 亿元,创历史新高,其中,国内合同42.44 亿元,国外合同38.06 亿元;2、考虑到此前放缓的合同订单在报告期内逐步恢复正常,这进一步增加了公司实际可实施的订单量,所以目前公司在手订单充足,有效地保证了后续施工量。

煤制乙二醇订单开始逐步放量:1、新疆天业一期5 万吨项目为其他业主做了很好的范例,在其他煤制法技术还不完全成熟的情况下,公司有望抢占行业先机;2、新疆天业二期项目,黔希乙二醇合同变更、阳煤40 万吨乙二醇设计合同以及与康乃尔新签30 万吨总包合同,不仅表现业主对于公司技术信心,也表现出对于煤制乙二醇行业的看好;3、目前我国乙二醇仍需大量进口,缺口很大,而定价方面也主要依据石油法,经济性上考虑,这给予成本相对便宜的煤制乙二醇拓展空间,新疆天业一期项目的成功,正在加快这一过程,公司在煤制乙二醇业务方面的订单有望继续放量。

投资建议:

预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.73、0.91、1.11 元,分别对应24、19、15 倍估值水平,维持“买入”评级。

风险提示:

项目施工进展低于预期,n 订单承接数量低于预期

申请时请注明股票名称