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东华科技:未来快速增长仍可期

发布时间:2014-04-01    研究机构:安信证券

事件:

2013年,公司共实现营业总收入27.16亿元,同比下降10.97%;实现归属于上市公司股东净利润2.35亿元,同比减少29.45%,经营活动产生的现金流量净额为1.05亿元,均低于我们年初的预期。

点评:

项目进度低于预期,减值计提增加。报告期内,公司营业收入和净利润同比均出现下降,部分煤化工项目如安庆市曙光化工股份有限公司煤制氢总承包项目、黔希煤化工投资有限责任公司30万吨/年乙二醇总承包项目工程进度有所滞后,导致收入和毛利均有所减少。此外,应收账款大幅增加,导致计提的减值准备较多,净利润率由10.9%降至8.7%。

新签订单创新高,未来增长仍可期。2013年,公司新签国内外合同80.50亿元人民币,超过2011年的71亿元,再创历史新高,公司在国外市场签约折合人民币38.06亿元,取得了历史性突破,从而为保障未来几年公司的业绩以及持续发展奠定了较好基础。新型煤化工普遍符合国家发展战略,虽然2013年煤化工建设有所放缓,但未来仍具备广阔的发展空间,公司作为国内颇具竞争力的煤化工工程服务商,有望持续受益。

投资建议:国内化工投资放缓,公司收入和业绩受到负面影响,但公司克服困难,新签订单创出新高,未来业绩有望恢复增长态势,预计2014-2016年公司收入增速分别为21.5%、22.8%和29%,净利润增速分别为33%、25.7%和32.1%,维持增持-A的投资评级,6个月目标价21元,对应2014年30倍动态PE。

风险提示:产业政策变化的风险,应收账款风险,同业竞争风险。

申请时请注明股票名称