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东华科技2013年报点评:业绩将出低谷,订单维持高位

发布时间:2014-04-03    研究机构:国泰君安证券

2014年业绩有望走出低谷;煤化工新批路条项目及煤制乙二醇技术优势将维持订单高位。维持2014-2015 年EPS 0.77、0.94 元,考虑政策红利及订单预期,维持目标价24 元(2014 年31 倍PE),维持增持。

部分项目进度放缓及结转订单偏少致业绩下滑,2014 年有望走出低谷。

2013 年公司净利润同比减少29.5%,主因安庆曙光煤制氢、黔希乙二醇等总承包项目工程进度有所滞后,加上12 年结转订单偏少,业绩波动较大。2014 年新签订单80.5 亿,同比增长137%,加上进度放缓项目逐步走上正轨,我们认为结转订单将为2014 年业绩恢复打下坚实基础。

我们预计13 年新发放路条项目有望在2014 年中期招标,重塑订单预期。

2013 年新签订单在煤化工及海外项目的带动下表现优异。我们预计随着2013 年新发放路条项目逐步推进,2014 年中期将迎来煤化工项目招标,这将为2014 年订单维持高位打下基础。新疆准东煤制天然气项目2013年下半年获得路条,项目进展顺利,我们预计部分项目或将于近期招标。

煤制乙二醇技术领先三到五年,带动公司2014 年订单增长。公司与日本高化学的技术领先全国其他工程企业三到五年,已比较成熟。我们预计未来两年将是乙二醇项目井喷时间。公司公告与康乃尔化工签订30 万吨/年的煤制乙二醇EPC 订单,金额37 亿元。仅此一单即达2013 年订单总量的约一半,新签乙二醇订单将带动公司2014 年订单维持高位。

风险提示:宏观经济形势影响业主,进而影响项目的执行及结算。

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