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东华科技:在手订单丰厚,资产负债表良好,行业趋势好转概率大

发布时间:2014-08-27    研究机构:申万宏源

1H14 业绩增长8.96%,与快报一致,三季报预增[0~30%]:1H14 公司实现营业收入9.48 亿元,同比下滑9.68%,下滑是因为黔希乙二醇、康乃尔乙二醇、神华新疆煤基新材料等项目处于设备订购阶段,报告期可确认的收入较少,此外有些项目因资金原因进度低于预期。1H14 公司实现归属于上市公司股东的净利润9663 万元,同比增长8.96%,利润增长快于收入增长的主要原因是应收款回收将计提的资产减值损失冲回。

总包业务毛利率稳定,设计因产能利用率低毛利率下滑:1H14 公司实现总包收入8.5 亿元,同比下滑7.8%,毛利率17.04%,同比提升1.43 个百分点;设计、技术性收入9608 万,同比下滑23.75%,产能利用率下降导致毛利率下滑27.85 个百分点至24.4%。

在手订单充足,预收款同比增长48%,预付款同比增长130%,只需等待项目进展加速:上半年公司新签订单46.12 亿,其中总包44.5 亿,设计咨询1.6亿,我们估计公司在手订单130 亿左右。账面预收款28.5 亿,预付款16.5亿,同比高速增长,都是增长后劲的体现,只需等待项目进展加速。

剔除预收款后的资产负债率下降,应收款账龄结构改善。公司利息收入同比增加了2 万元,剔除预收款后资产负债率从44.6%降到41.9%,期间没有发生实际核销的应收账款,一年以内的应收账款占比从年初的79%提升到84.4%。

煤价下跌让煤制乙二醇盈利空间更大,有望陆续承接新项目,若干煤制气项目已接近前期工作尾声,等待环评,环评过后有望陆续启动招投标。

维持盈利预测,维持“增持”评级:预计14 和15 年EPS 分别是0.58 元和0.85元,增速分别为10%和46%,对应PE 分别为30.3X 和20.7X,煤制乙二醇的拓展值得期待,煤制气也到了环评的关键节点,维持“增持”评级。

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