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东华科技:主营业务持续恢复性增长,多元业务逐步进入收获期

发布时间:2017-06-01    研究机构:天风证券

工程建设领域专家,收入、订单处于恢复性增长。

东华科技(002140)沿袭原化工部第三设计院的研发设计能力和工程建设实力,专业实力强,连年进入全国勘察设计百强和工程总承包百强行列。不断推进业务多元化发展是公司应对主营业务过于集中的策略,目前公司收入、订单正恢复性增长。

煤化工行业曙光重现,乘风乙二醇市场契机。

国际油价回暖趋势明显,石油化工成本优势丧失,煤制气、煤制油项目已上升至能源安全战略地位,发展煤化工行业势在必行。2016年以来,政府对煤化工项目审批放闸,2016年就有6个煤化工项目通过环保部环评审批。我国乙二醇市场缺口较大,进口依存度较高,公司国内煤制乙二醇龙头地位,随着与高化学株式会社技术合作的不断推进,公司技术领先优势有望不断得到巩固,保持并且扩大其国内乙二醇市场占有率,完美对接乙二醇市场需求。

延伸业务范围,新业务有望放量增长。

由于煤化工污染问题日益严重,政府加大了对煤化工产业的环评要求,促使新开工煤化工项目环保需求提升。公司占有先机,承接了多项重要工程。

目前公司与很多民营企业遇到的问题类似,原有市场容量吃紧。这种情形下,为了国有资产保值增值,有必要积极承接其他项目。园林环保类PPP项目能够快速增加公司收入规模,公司目前已承接3个项目。

国内钛白粉行业进入产业调整期,硫酸法钛白粉工艺“三废”污染严重,氯化法钛白具有明显环保优势。公司是国内唯一一家有实际氯化法项目经验的工程公司,前期已积累了丰富的项目经验,氯化法工艺必将逐步淘汰硫酸法工艺,氯化钛白粉市场前景广阔。

把握一带一路带来的发展契机,公司积极布局国际市场。2016年积极推进国际经营窗口布点,成立了印尼和北非办事处。

投资建议。

煤制气、煤制油政策近期有放松迹象,政策暖风轻抚煤化工行业;我国乙二醇对外依存度高,公司煤制乙二醇行业龙头,产品有望完美对接国内乙二醇市场需求;积极承接园林环保PPP 项目,氯化法钛白粉契合环保需求,“一带一路”为公司业绩献力。综上,我们看好公司未来发展,公司有望持续恢复性增长。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.27元、0.40元、0.60元,对应PE55、37、25倍,维持公司的“增持”评级。

风险提示:煤化工政策风险,煤制乙二醇政策收紧;PPP 项目推进不达预期;海外市场政策风险等

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